中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤認(rèn)為 人民幣匯率雙向波動(dòng)對(duì)金融市場影響總體有限

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤日前在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，4月中旬以來，人民幣匯率加速調(diào)整，但穩(wěn)中趨升的基準(zhǔn)情形尚未改變，呈雙向波動(dòng)、穩(wěn)中趨升態(tài)勢。

　　管濤認(rèn)為，當(dāng)前人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，境內(nèi)外匯供求關(guān)系基本平衡，匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮，市場匯率預(yù)期保持基本穩(wěn)定，股匯共振有相關(guān)性但無因果關(guān)系。綜合上述因素分析，人民幣匯率雙向波動(dòng)對(duì)金融市場影響總體有限。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，資本市場穩(wěn)定運(yùn)行具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　人民幣匯率不會(huì)是線性單邊走勢

　　“影響人民幣匯率的關(guān)鍵因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。”管濤表示，當(dāng)前，雖然市場對(duì)未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的具體走勢存在一定分歧，但基本共識(shí)仍是世界經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)有望總體回升。

　　在管濤看來，目前人民幣匯率穩(wěn)中趨升的基準(zhǔn)情形尚未改變。人民幣匯率不會(huì)是線性單邊走勢，而是雙向波動(dòng)、穩(wěn)中趨升。“隨著宏觀政策靠前協(xié)同發(fā)力，經(jīng)濟(jì)社會(huì)將全面恢復(fù)常態(tài)化運(yùn)行。如果積極因素進(jìn)一步積累，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)步回升，在我國基礎(chǔ)國際收支依然較為強(qiáng)勁的情況下，將對(duì)今年人民幣匯率形成有力支撐。”管濤說。

　　此外，政策層面明確，堅(jiān)決抑制人民幣匯率大起大落。5月18日召開的中國外匯市場指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）2023年第一次會(huì)議指出，下一階段，人民銀行、外匯局將加強(qiáng)監(jiān)督管理和監(jiān)測分析，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，必要時(shí)對(duì)順周期、單邊行為進(jìn)行糾偏，遏制投機(jī)炒作。自律機(jī)制成員單位要自覺維護(hù)外匯市場的基本穩(wěn)定，堅(jiān)決抑制匯率大起大落。積極落實(shí)自律規(guī)范，研究加強(qiáng)美元存款業(yè)務(wù)等自律管理，提升對(duì)企業(yè)的匯率避險(xiǎn)服務(wù)水平，降低中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　人民銀行、外匯局也強(qiáng)調(diào)，持續(xù)深化外匯領(lǐng)域改革開放，進(jìn)一步提升跨境貿(mào)易和投融資便利化水平，不斷優(yōu)化跨國公司跨境資金集中運(yùn)營管理相關(guān)政策，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　資本市場穩(wěn)定運(yùn)行具堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　在管濤看來，人民幣匯率雙向波動(dòng)對(duì)金融市場影響總體有限。

　　首先，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定。高頻數(shù)據(jù)顯示，萬得人民幣匯率預(yù)估指數(shù)在年初經(jīng)歷一波上升后，轉(zhuǎn)為窄幅震蕩。雖然自4月中下旬開始有所回落，但4月18日至5月19日僅回調(diào)1.3%，今年以來依然累計(jì)上漲0.2%。國際清算銀行（BIS）編制的人民幣名義和實(shí)際有效匯率指數(shù)顯示，前4個(gè)月分別上漲0.4%和下跌2.2%，后者主要反映海外高通脹、國內(nèi)低物價(jià)的影響，而非競爭性貶值。

　　其次，境內(nèi)外匯供求關(guān)系基本平衡。管濤表示，2022年9月底，央行上調(diào)銀行遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率，市場主體部分遠(yuǎn)期購匯需求轉(zhuǎn)化為即期購匯。10月，市場主體的付匯購匯率（剔除遠(yuǎn)期履約額，下同）由9月的49.8%升至58.2%，此后介于55%至64%之間，持續(xù)高于收匯結(jié)匯率。受此影響，前4個(gè)月，銀行即期結(jié)售匯由上年同期順差779億美元轉(zhuǎn)為逆差98億美元，但銀行即遠(yuǎn)期（含期權(quán)）結(jié)售匯順差492億美元，同比僅下降了3.1%。

　　再者，匯率杠桿調(diào)節(jié)作用正常發(fā)揮。管濤說，近年來，隨著人民幣匯率雙向波動(dòng)幅度擴(kuò)大，市場主體趨于理性，匯率預(yù)期保持基本穩(wěn)定。

　　此外，股匯共振有相關(guān)性但無因果關(guān)系。“比如，最近人民幣匯率連續(xù)貶值時(shí)期，陸股通資金并未出現(xiàn)大幅凈流出。5月11日至18日，陸股通單日平均凈流入3億元，6個(gè)交易日中只有2個(gè)交易日為凈流出，尤其是在17日仍凈流入17億元。”管濤表示。

　　管濤認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，向好因素增多，資本市場穩(wěn)定運(yùn)行具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)深化，二季度上市公司業(yè)績增速有望較一季度明顯回升。A股估值整體水平仍處歷史低位，投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期有改善空間。